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 添加时间:2022-04-19 原文发表:2022-04-19 人气:3 来源:期货日报

高库存有望去化

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当前,硅锰市场处于供需两旺、成本较高、利润较低的状态,短期延续振荡格局,后期随着稳增长政策的进一步发力见效,硅锰高库存有望去化,硅锰价格或迎来阶段性上涨。

今年以来,在稳增长预期的带动下,黑色产业链多数品种涨幅较大,钢材涨幅约20%,铁矿涨幅约40%,煤焦涨幅更是超过50%,而硅锰期现价格仍处在低位振荡的状态,现货价格由年初7800元/吨涨至8400元/吨左右,涨幅仅8%。究其原因,硅锰自身的供应宽松,高库存压制硅锰价格。展望后市,我们认为硅锰需求弹性大于供应,高库存有望去化,硅锰价格或迎来补涨行情。

供给方面,由于铁合金属于典型的高耗能行业,去年受到双碳政策冲击较大,但随着对运动式减碳的纠偏,自去年10月份以来,硅锰产量就在不断恢复,截至上周,121家独立硅锰企业日均产量从最低1.7万吨恢复至2.91万吨左右,开工率也从24%增至66%。

分区域来看,北方仍然保持较高的开工,南方由于电费较高,企业普遍亏损,开工率偏低,这也是制约近期硅锰产量的主要因素。根据铁合金在线的统计,去年5月硅锰最高月产量在109万吨,由于今年的南方低利润,产量难以达到去年水平,预计高点在105万吨。

需求方面,硅锰的下游需求较为单一,全部集中在钢铁行业,近一半的产量用于下游螺纹钢生产。一季度受限于需求淡季、冬奥会和采暖季限产等因素,粗钢产量较低,拉低了硅锰的消费。虽然近期上海等地疫情反复,且有部分外溢风险,延后了旺季需求的回归,加大了经济的下行压力,但今年全国两会设定5.5%的GDP增长目标,国常会多次要求统筹疫情防控与经济增长,将稳增长摆在更突出的位置,预计后期随着疫情的缓和,终端需求有望逐步回升,钢厂也将延续复产,粗钢日产量或恢复至300万吨,带动硅锰需求回升。

成本方面,从成本结构来看,锰矿、电力、焦炭是最大的三个成本项,我们认为这三项成本在二季度将保持高位。今年锰矿价格持续上涨,2022年1—2月锰矿进口量合计461.4万吨,同比减少98万吨。今年以来,海外钢铁产量较高,锰矿需求良好,但全球锰矿供给增量有限,特别是澳洲高品锰矿减量较为明显。另外,海外局势动荡,南非等地暴雨多发,4—5月锰矿到港量或仍偏低。当前合金厂低利润采购谨慎,实际国内需求旺盛,锰矿价格难以下跌。电力方面,国家发改委等部门强力保供能源,随着动力煤价格的回落,电费有不同程度的下降,但今年国际能源相对紧张,电力价格难以大幅回落,地缘冲突影响国际焦煤贸易,焦炭价格易涨难跌,支撑硅锰成本高位运行,目前主产地内蒙古成本在8300元/吨,广西成本在8800元/吨。

利润方面,随着成本的抬升,硅锰工厂利润收窄较多,广西等南方工厂成本更高,已处于亏损状态。电价若继续保持高位,则将影响旺季硅锰供应的恢复,进而支撑硅锰价格。

库存方面,由于硅锰供需两端复产节奏的差异,供应复产更早,导致目前产业链的高库存,63家独立硅锰合金厂库存13.4万吨,交割库仓单库存在14万吨左右,同比仍偏高。但随着后期钢厂的持续复产,硅锰高库存有望去化。

基差方面,西北产地6517硅锰价格在8400—8500元/吨,上周期货上涨后,处于小幅升水的状态,仓单库存流动性偏弱,由于需求预期较好,硅锰或转为常态升水。

总体来看,当前硅锰市场处于供需两旺、成本及库存较高、利润较低的状态,短期内延续振荡格局,后期随着稳增长的发力见效,需求端弹性更大,硅锰高库存有望去化,硅锰价格将迎来阶段性上涨。(作者单位:中信期货)

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